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大摩新东方将继续保持较高增长

发布时间:2021-01-20 02:37:41 阅读: 来源:刻线机厂家

7月20日消息,摩根士丹利今天发表报告称,新东方四季度营收好于预期,并认为该势头将继续延续。

以下为报告摘要:

盈利高于预期

新东方四季度销售同比增长46%至8660万美元,比该公司业绩期望的高端高出10%。稀释每股盈利为0.15美元,主要受较高的运营杠杆拉动。

利好因素:1)语言培训及考试准备项目的新招生同比增加32%,是过去两年的最大增长率;2)泡泡少儿英语入学人数同比增长50%,此前几个季度仅为35-40%,占总销售的10-15%;3)海外考试培训销售增长同比增长40%,主要由于入学人数反弹;4)与系东方优能项目有关的总入学人数达到12万,为2010财年贡献约3400万美元的销售,比该公司初步目标超出36%。

利空因素:1)预期2011财年一季度销售同比增长26-32%(递延收入2010财年四季度增长43%);2)2011财年盈利增长约25%,得益于网络快速扩张。

我们通过现金流折现法估算新东方的价值为1.13亿美元,预示股价有约20%的上行空间。在我们看来,新东方在较高的宏观不确定性下将继续跑赢大盘。值得注意以下情况:1)新东方2011财年总营收可能增加超过30%,主要由于去年同期的比较基础较低以及优能项目较高的营收贡献。根据我们的估计,优能明年将占总营收的10%以上,而在2010财年仅为约9%;2)该公司的递延收入模式提供了现金流和盈利可见性;3)由于品牌声誉较高,新东方将继续增加市场份额并从定价权中受益。尤其是,该公司的语言培训项目的增长速度比行内平均水平高出3-4倍。同时,该公司的平均销售价格一直保持每年增长10-15%。

股票评级:增持

行业前景:富有吸引力

按ModelWare模型计算的实际每股收益:1.59美元;2.01美元

按ModelWare模型计算的预期每股收益:2.56美元;3.21美元

目前股价:97.62美元

当前市值:37.89亿美元

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