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新希望重组谁的希望

发布时间:2021-01-20 00:48:27 阅读: 来源:刻线机厂家

四川新希望农业股份有限公司(000876.SZ,下称“新希望”)上市12年后,终于给市场以及6万多股票持有者带来了一线“希望”——根据新希望发布的《资产出售、资产置换及发行股份购买资产暨关联交易预案》(下称“重组预案”),公司将在获得监管层的审批和核准后,一次性实施规模巨大的资产注入和剥离方案,总金额近百亿元之巨。

重组预案显示,未来交易拟注入资产包括山东六和集团有限公司(下称“六和集团”)100%股权、山东六和饲料股份公司(下称“六和股份”)24%股权、四川新希望农牧有限公司(下称“新希望农牧”)100%股权和成都枫澜科技有限公司(下称“枫澜科技”)75%股权等四项资产,评估总价约为78.1亿元。

而拟剥离的资产为新希望乳业100%股权、成都新希望实业公司51%股权和四川新希望实业51%股权,评估总价为7.4亿元。新希望称,拟向特定对象以8元/股的价格发行不超过9.1亿股普通股,购买上述拟注入资产。

多年来,四川富豪刘永好执掌的新希望冠虽以“希望”之名,但公司赖以立业的饲料加工和屠宰以及肉制品加工,一直竞争乏力,利润微薄,公司账面利润多为民生银行(600016)(600016.SH)投资收益所得。

如果公司借此实现主业转身,多年来高度依赖民生银行投资收益度日的局面或可改观。也正是这一预期,新希望重组预案公告后,其股价曾一度从8.56元/股冲高至20.94元/股,其A股市值从70亿元左右,跃升至170亿元以上。

由此,二级市场利益分配已尘埃落定,有幸在公司股票停牌前进入的机构和个人投资者,在股价连续飙升10元之后,资产大幅增值,账面财富充盈。

与此平行的拟增发股份,其巨大的财富蛋糕尚需要在本次交易完成后才能落到实处。但仅以目前形势观察,这块财富的未来路径已经清晰可见——作为新希望交易对象的8名公司法人和2名自然人,将分享拟增发的9.1亿股的所带来的资本利得。如果以当前市值计算,其总市值也达到了180亿元以上,扣除增发底价8元∕股,在交易之前,这部分股权就已增值100亿元。

《财经国家周刊》记者在调查中了解到,对于新希望主业的转身,在二级市场股价受到追捧的同时,在业界却不乏争论之声。争论的焦点在于,在这场规模接近百亿之巨的交易背后,谁是最大受益者?是大股东刘永好家族,是六和的众股东,还是新希望的中小股民?

高估值争议

新希望此次披露的重组预案分为资产置换、发行股份购买资产和资产出售三部分,交易标的资产按照其评估值作为定价依据。

首先,新希望拟以持有的预估值为5.5亿元的新希望乳业100%股权与四川南方希望实业有限公司(下称“南方希望”)持有的预估值为14.2亿元的新希望农牧92.75%股权进行资产置换,剩余约8.7亿元的资产置换差额由新希望向南方希望发行股份支付。

其次,新希望拟向特定对象以8元/股的价格发行不超过9.1亿股人民币普通股,用于购买包括六和集团100%股权、新希望农牧7.25%股权、枫澜科技75%股权和六和股份24%股权在内的四项资产,这四项资产的预估值分别为52.7亿元、15.3亿元、0.5亿元和9.6亿元,合计预估值为78.1亿元。

最后,新希望拟将拥有的预估值为1.0亿元的成都新希望实业51%股权和预估值为0.9亿元的四川新希望实业51%股权出售给四川新希望房地产开发有限公司,后者以现金支付。

新希望公告称,本次交易完成后,其主营业务将全部集中于农牧业务,主业明晰。而在农牧业务上,上市公司将形成饲料生产、畜禽养殖、屠宰及肉制品的产业一体化经营,饲料产能将大幅提升,并将跃升为国内规模最大的农牧上市公司。

同时,除继续保留对民生银行的投资外,与公司主业相关性不强的乳业和房地产资产将彻底从上市公司剥离。

国泰君安证券近期的一份研究报告认为,本次交易完成后,新希望仍然没有从根本上扭转业绩依赖民生银行的局面,即便是在乐观预期下,民生银行投资收益占净利润比例仍然接近一半。

但引起市场争议最大的,还是此次重大重组涉及的资产估值问题。

重组预案披露,此次拟注入的资产中,六和集团的账面净资产值为19.71亿元,预估值达到了52.7亿元,增值33亿元;六和股份账面值为13.85亿元,预估值为40.01亿元,增值26.3亿元。其他两项资产也分别增值7.1亿元和0.4亿元。

“新希望这次置入资产的价格显然是高估的,而其置出的资产价格却有低估的嫌疑。”爱建证券的分析师吴正武对记者说。

他指出,拟置入的4家公司的资产规模庞大,合计年营业收入达到数百亿元,但是盈利能力不强,六和集团、六和股份和新希望农牧多年毛利率在5%左右,属于微利行业,枫澜科技经营饲料添加剂业务,虽然科技含量比较高,多年毛利率在25%~30%左右,但是经营规模小,对公司利润贡献很小。

一位不愿意透露姓名的投行人士告诉记者,新希望本次资产评估采取的是收益法。公司的主要理由是六和集团和六和股份近几年业务发展快速增长、效益稳定上升,未来存在较为理想的发展前景,选择收益法评估结果更能合理反映企业的整体价值。但恰恰相反,六和集团和六和股份近两年来,业务却呈现滑坡态势,净利润逐年下滑。

记者查阅的资料也显示,2008年,六和集团利润总额为8.73亿元,但随后的2009年和2010年上半年,其实现的利润总额仅为7.21亿元和2.44亿元。

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