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海通宏观QE退出需防风险

发布时间:2021-01-07 16:40:31 阅读: 来源:刻线机厂家

事件:FOMC(美联储公开市场委员会)在两天的货币政策会议结束后发布声明,将把每个月购买债券的规模从850亿美元削减至750亿美元。从明年1月开始,美联储每个月购买美国国债的规模将从450亿美元削减至400亿美元,每个月购买MBS的规模将从400亿美元削减至350亿美元。

我们的看法:1)QE退出四部曲启动。第一步:宣布减缓资产购买速度(已发生)。第二步:彻底退出QE。大概率在2014年进行,与削减购债更依赖经济增长展望不同,QE的退出则依赖于就业市场的改善。第三步:改变长期低利率政策。预计在2015年中期,美联储会在未来提供更明确的前瞻性指引,仅以失业率作为门槛是不合适的。第四步:收缩资产负债表。至少在2016年,需要在首次加息后至少一年后。

2)FOMC预计,明年美国GDP增长速度将在2.8%到3.2%之间,失业率将会下降至6.3%到6.6%之间。美联储在很大程度上继续维持今年9月份作出的美国经济增长速度预期,即明年经济增长表现将有小幅改善、失业率继续下降且通胀率小幅上升。

3)美联储政策转向,美国经济短期面临回落风险。对比1994年美联储启动的紧缩周期,在通胀温和的背景下,实际利率的上升使得94年美国经济出现短期回落,就业增长放缓,制造业PMI一度回落到50以下。美联储如今开始tapering,经济短期也存在回落风险。

4)新兴市场或受冲击。印度和印尼是新兴市场中经常账户赤字最大的两个国家。在美债收益率上升的过程中,这两个国家将面临最为严峻的流动性的困境,泰国形势也不乐观。

5)中国需防流动性风险。面对海外流动性波动加剧,未来中国面临的影响将主要来自于:(1)资金面:资本可能根据QE缩减的节奏回流中国,加大人民币汇率的不确定性;(2)其他经济体受到冲击后通过贸易途径的传导;(3)全球流动性复杂环境下金融领域政策失误的风险,中国货币政策的操作难度加大。截止12月17日央行已经在公开市场净回笼资金1040亿元,短期利率中枢稳定高位,央行货币政策延续中性偏紧。

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